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機(jī)構(gòu)指出,，春節(jié)后進(jìn)入白酒消費(fèi)淡季,，2月以來多數(shù)酒企陸續(xù)發(fā)布部分產(chǎn)品停貨通知,，體現(xiàn)了白酒企業(yè)重視批價(jià),、尊重長(zhǎng)期發(fā)展客觀規(guī)律的經(jīng)營(yíng)理念,。當(dāng)前白酒板塊的核心催化仍在于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)商務(wù)活動(dòng)和用酒需求復(fù)蘇,。目前白酒板塊估值仍處于歷史較低位置,，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位基本出清,，板塊估值仍有較大修復(fù)空間。

核心邏輯

1.2025年白酒股股價(jià)表現(xiàn)本質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)周期下行疊加個(gè)股成長(zhǎng)邏輯的重塑：白酒在產(chǎn)業(yè)周期底部呈現(xiàn)明顯的存量競(jìng)爭(zhēng),，行業(yè)從“量?jī)r(jià)齊升”到“量升價(jià)跌”,，企業(yè)成長(zhǎng)更多來自于對(duì)于行業(yè)份額的持續(xù)獲取及對(duì)競(jìng)品的持續(xù)擠占，整體呈現(xiàn)出明顯的份額邏輯,；相對(duì)而言,，獲取市場(chǎng)份額需要三要素：1）強(qiáng)品牌、大產(chǎn)能,；2）產(chǎn)品線豐富,，尤其是腰部?jī)r(jià)位帶的卡位；3）較強(qiáng)的組織效率及渠道架構(gòu),。

2.2025年以來頭部酒企紛紛釋放控貨信號(hào),，行業(yè)迎來一輪“控貨潮”。白酒行業(yè)調(diào)整期供給端的主動(dòng)調(diào)控或加快渠道供需再平衡重構(gòu)節(jié)奏,，同時(shí)通過短期對(duì)“量”的犧牲有望提振行業(yè)價(jià)格預(yù)期,，推動(dòng)“價(jià)”企穩(wěn)回升，帶動(dòng)行業(yè)渠道生態(tài)重回健康狀態(tài),。

3.白酒當(dāng)下仍處于產(chǎn)業(yè)周期尋底階段,，行業(yè)供需背離度仍在提升，庫(kù)存周期仍在展開,；全年維度來看,，產(chǎn)業(yè)當(dāng)下已處于渠道利潤(rùn)底，后續(xù)將經(jīng)歷庫(kù)存底和業(yè)績(jī)底,，2025年二季度依舊是全年壓力測(cè)試最關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),，企業(yè)分化或進(jìn)一步加大，當(dāng)下板塊邁入數(shù)據(jù)驗(yàn)證階段,，短期銷售表現(xiàn)較好的個(gè)股存在明顯超額收益,。

利好個(gè)股

建議關(guān)注：山西汾酒、迎駕貢酒,、五糧液,、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖等,。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《【國(guó)君食飲】白酒行業(yè)更新：周期尋底,，份額優(yōu)先》

《天風(fēng)證券食品飲料周報(bào)：白酒淡季密集控貨,，關(guān)注入通標(biāo)的機(jī)會(huì)》

《國(guó)海證券食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒需求回暖信號(hào)漸顯，關(guān)注邊際變化》

校對(duì)：劉榕枝