證券時報網(wǎng)
吳永芳
2025-03-14 10:15
機構指出,，宏觀政策更加積極有為,。財政政策更加積極,，貨幣政策適度寬松,，重點領域化險力度不減，五篇大文章制度完善,，銀行基本面積極因素積累,。市值管理加力重塑銀行估值,，中長期資金入市利好行情兌現(xiàn),。繼續(xù)看好銀行板塊配置價值,。
核心邏輯
1.預計2025年整體信貸增量或在18.5萬億元,，同比多增4100億元；同比增長7.1%,，增速較2024年收窄0.5pc,。子行業(yè)來看，預計國有行,、中小銀行信貸增量不低于2024年,，增速或小幅回落；股份行增量有望較2024年提升,。結構來看,，預計仍以對公為主。零售需求較2024年略有改善,，因地產銷售改善,、按揭提前還款壓力下降，后續(xù)強度需要觀察,。3月信貸需求環(huán)比小幅邊際修復，3月初半年國股轉貼利率小幅回升至1.33%,，3月開門紅可持續(xù)性有待觀察,。節(jié)奏上來看，受化債節(jié)奏影響,，全年信貸增速可能呈現(xiàn)U型趨勢,。
2.受政策性因素引導，即政府債加速發(fā)行以及貸款的前置投放,，體現(xiàn)了穩(wěn)增長的特征,。央行四季度貨幣政策例會提到“加大貨幣信貸投放力度”，結合銀行業(yè)金融機構對后續(xù)LPR將進一步下調的預期,，或加快了信貸投放,。另外，高增的信貸數(shù)據(jù)反映實體部門融資需求的恢復,，結合財政存款數(shù)據(jù)的同比變動情況,，預計財政的明顯發(fā)力，或是促進實體部門融資需求回升的主要因素,。在財政政策的帶動下,，利好宏觀經濟的短期回暖，疊加新一輪地方政府的債務置換緩解地方債務風險,，銀行板塊整體資產質量預期也隨之有望改善,，并維持板塊估值的穩(wěn)定。另外,，綜合考慮銀行股當前的股息率以及估值水平,。我們認為短期板塊防御屬性仍然較為明顯,。
3.考慮到去年“9·24”以來穩(wěn)增長政策就持續(xù)加碼，2025年財政赤字也處在歷史高位,；同時近期我國在人工智能和人形機器人等領域取得重要突破,，不僅帶動資本市場持續(xù)向好，也有助于進一步提振實體部門信心,，因此宏觀經濟在2025年二季度末就可能會出現(xiàn)積極變化的跡象,。同時，當前順周期屬性更強的個股風險溢價處在歷史高位,，主要是前期政策持續(xù)引導銀行讓利,、凈息差大幅下降給銀行經營帶來了巨大沖擊。但當前經濟已在逐步探底過程中,，且政策呵護凈息差意圖明顯,，2025年大概率是此輪銀行業(yè)績下降的尾聲，政策呵護銀行基本面不再進一步惡化有望帶來風險偏好改善,。
利好個股
銀河證券指出,，宏觀政策更加積極有為。財政政策更加積極,，貨幣政策適度寬松,，重點領域化險力度不減，五篇大文章制度完善,，銀行基本面積極因素積累,。市值管理加力重塑銀行估值，中長期資金入市利好行情兌現(xiàn),。繼續(xù)看好銀行板塊配置價值,，維持推薦評級。個股方面,，推薦工商銀行,、建設銀行、郵儲銀行,、江蘇銀行,、常熟銀行。
國信證券指出,，短期紅利策略依然占優(yōu),，推薦招商銀行、江蘇銀行等,。去年“9·24”以來的市場行情與2019年上半年類似,，穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼提振市場信心，宏觀經濟在探底過程中,，行情主要有分母端風險溢價的改善主導,。該階段更利好成長板塊,，因此短期來看銀行板塊難有超額收益，用來平衡科技成長風險的高股息個股仍占優(yōu),。全年來看,，順周期屬性更強的優(yōu)質銀行賠率更大，且勝率也在不斷提升,，建議積極布局招商銀行,、寧波銀行、常熟銀行,、蘇州銀行等,。
本文內容精選自以下研報：
國信證券《銀行業(yè)投資策略：2019年啟示-高股息還是高成長？》
銀河證券《銀行業(yè)周報：全國兩會召開,，宏觀政策更加積極有為》
浙商證券《2月信貸前瞻：投放邊際走弱》
萬聯(lián)證券《銀行行業(yè)快評報告：補資本,，穩(wěn)信用》
校對：祝甜婷
