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在日前舉行的2025中關(guān)村論壇年會(huì)“硬科技投資與發(fā)展”平行論壇上,，來(lái)自北京京國(guó)瑞、北方華創(chuàng),、國(guó)科天成,、新紫光集團(tuán)、華泰聯(lián)合證券的嘉賓就“硬科技投資并購(gòu)的底層邏輯”展開(kāi)對(duì)話,。

嘉賓認(rèn)為,，并購(gòu)是推動(dòng)半導(dǎo)體等相關(guān)“硬科技”產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵手段。并購(gòu)不僅能夠加速資源整合和產(chǎn)業(yè)協(xié)同,，還能幫助企業(yè)追趕全球領(lǐng)先水平,，提升競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí),，嘉賓強(qiáng)調(diào)了并購(gòu)標(biāo)的技術(shù)合作成熟度,、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性以及創(chuàng)新能力的重要性，認(rèn)為這些是并購(gòu)成功的核心要素,。民營(yíng)產(chǎn)業(yè)化路徑在國(guó)內(nèi)并購(gòu)邏輯中被認(rèn)為效率最高,，尤其是擁有上市公司平臺(tái)的企業(yè)，具備資源整合,、融資能力和支付便利性的優(yōu)勢(shì),。此外，嘉賓也談到雖然從財(cái)務(wù)投資人角度去并購(gòu)目前仍面臨挑戰(zhàn),，但隨著經(jīng)驗(yàn)積累和行業(yè)探索,，未來(lái)可能會(huì)逐步成熟并形成突破。

論壇上,，規(guī)模100億元的中關(guān)村戰(zhàn)新基金正式對(duì)外發(fā)布,。

北方華創(chuàng)文東：并購(gòu)意在追趕先進(jìn)、承擔(dān)產(chǎn)業(yè)責(zé)任

北方華創(chuàng)近期發(fā)布的公告顯示,，公司擬通過(guò)受讓股份的方式取得對(duì)沈陽(yáng)芯源微電子設(shè)備股份有限公司（下稱“芯源微”）的控制權(quán),。

北方華創(chuàng)科技集團(tuán)股份有限公司副總經(jīng)理文東表示,，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律來(lái)說(shuō)，根據(jù)近期CINNO IC Research公布的2024年全球半導(dǎo)體設(shè)備制造商排名,，北方華創(chuàng)排名從第八躍升至第六,。

“雖然看起來(lái)距離第五僅有一步之遙，但這中間差了60億—70億美元的規(guī)模,?！蔽臇|表示，無(wú)論是規(guī)模還是產(chǎn)品布局上仍有較大差距,。半導(dǎo)體裝備產(chǎn)業(yè)是一個(gè)技術(shù),、資金和人才高度密集的產(chǎn)業(yè),，只有當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)?；虍a(chǎn)品布局達(dá)到一定程度時(shí)，產(chǎn)業(yè)才會(huì)呈現(xiàn)聚集效應(yīng),。北方華創(chuàng)與全球排名前五的企業(yè)相比仍有較大差距,，但已進(jìn)入新的發(fā)展階段。在此階段,，需加快產(chǎn)品布局,，而并購(gòu)整合是一種有效的手段。

從承擔(dān)的責(zé)任來(lái)看,，北方華創(chuàng)是北京市市屬企業(yè),，也是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體裝備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，肩負(fù)著推動(dòng)中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)安全自主可控發(fā)展的責(zé)任,。目前國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速,，半導(dǎo)體裝備作為硬科技，對(duì)設(shè)計(jì)和制造提供關(guān)鍵支持,，需要不斷向更先進(jìn)的制程延展,。

從公司市值來(lái)看，北方華創(chuàng)作為一家上市公司,，為了產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要,，希望能夠在市值方面有進(jìn)一步提升。投資北方華創(chuàng)絕對(duì)是價(jià)值投資,?！笆逦濉逼陂g，公司規(guī)劃要向更高臺(tái)階邁進(jìn),。

國(guó)科天成羅玨典：在產(chǎn)業(yè)鏈上下游去找并購(gòu)標(biāo)的,，特別看重團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性

國(guó)科天成股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事光電的核心探測(cè)器，尤其是紅外相關(guān)的探測(cè)器材料,，以及核心技術(shù)的研發(fā)生產(chǎn),，于2024年8月上市,。

在國(guó)科天成董事長(zhǎng)羅玨典看來(lái)，以并購(gòu)為代表的外延式增長(zhǎng)與內(nèi)生式發(fā)展是相輔相成的,。國(guó)科天成主要是從事半導(dǎo)體工藝和半導(dǎo)體器件相關(guān)核心部件研發(fā)及生產(chǎn),，半導(dǎo)體尤其是化合物半導(dǎo)體，工藝復(fù)雜度高,，工藝環(huán)節(jié)特別多,。國(guó)科天成在構(gòu)建自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游也存在大量合作企業(yè),。

從并購(gòu)角度,，在上游合作及實(shí)驗(yàn)過(guò)程中，若發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的或優(yōu)秀團(tuán)隊(duì),，并且這些團(tuán)隊(duì)在與國(guó)科天成的合作中展現(xiàn)出較高的匹配度,，就可能被納入國(guó)科天成的并購(gòu)范疇。國(guó)科天成通過(guò)上下游合作尋找并購(gòu)標(biāo)的,，優(yōu)先選擇優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)加入,，以實(shí)現(xiàn)資源整合和協(xié)同發(fā)展。

羅玨典表示,，總結(jié)起來(lái)重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)維度,。一是技術(shù)合作成熟度。標(biāo)的需與國(guó)科天成已建立充分且成熟的技術(shù)合作關(guān)系,，確保雙方在現(xiàn)有業(yè)務(wù)層面具備協(xié)同基礎(chǔ),。二是團(tuán)隊(duì)契合度。核心團(tuán)隊(duì)需與國(guó)科天成現(xiàn)有技術(shù)團(tuán)隊(duì)在專業(yè)配合,、價(jià)值觀認(rèn)同及協(xié)作效率上展現(xiàn)高度適配性,。三是創(chuàng)新研發(fā)能力。標(biāo)的需具備新技術(shù)及橫向技術(shù)的研發(fā)突破能力,。四是團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性,。核心團(tuán)隊(duì)需保持長(zhǎng)期穩(wěn)定，確保技術(shù)傳承與業(yè)務(wù)連續(xù)性,，降低并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn),。

新紫光集團(tuán)許惠龍：加力集團(tuán)深度整合

新紫光集團(tuán)是在2024年由原來(lái)的紫光集團(tuán)更名而來(lái)。從2022年起,，紫光集團(tuán)就開(kāi)展了大量的深度重組,。

新紫光集團(tuán)有限公司副總裁許惠龍表示，紫光集團(tuán)很多著名企業(yè)都是通過(guò)整合過(guò)來(lái)的,，但回頭來(lái)看,，整合的深度不夠到位。2022年,，新股東進(jìn)來(lái)后,，對(duì)紫光集團(tuán)進(jìn)行了全面梳理,、深度整合。

許惠龍介紹,，深度整合后,，把行業(yè)覆蓋范圍從原來(lái)的十幾個(gè)縮小到三大領(lǐng)域，也就是半導(dǎo)體,、人工智能和科技服務(wù)于行業(yè)等,。過(guò)去總在投資方面做得較多，但在內(nèi)部產(chǎn)業(yè)協(xié)同,、不同產(chǎn)業(yè)公司之間的業(yè)務(wù)協(xié)作以及聯(lián)合發(fā)展方面存在不足?，F(xiàn)在我們強(qiáng)調(diào)在大制造、大研發(fā),、大市場(chǎng)三個(gè)方面進(jìn)行統(tǒng)籌,。此外，在集團(tuán)層面,，新紫光集團(tuán)成立了三個(gè)總部來(lái)推動(dòng)前述工作,。此外,，還進(jìn)行了人力資源管理體系的調(diào)整,，盡可能把產(chǎn)業(yè)公司的管理人員在集團(tuán)上下拉通，全部實(shí)行股權(quán)激勵(lì),，鼓勵(lì)內(nèi)部創(chuàng)業(yè),。

華泰聯(lián)合證券勞志明：目前落地的并購(gòu)重組項(xiàng)目還太少

當(dāng)前A股市場(chǎng)，掀起了并購(gòu)重組的新熱潮,。市場(chǎng)出現(xiàn)了會(huì)不會(huì)出現(xiàn)技術(shù)寡頭,、行業(yè)寡頭、技術(shù)壟斷,、行業(yè)壟斷的擔(dān)心,。對(duì)此，華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理,、并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人勞志明表示,，現(xiàn)在真正落地的并購(gòu)重組數(shù)量不是太多了，而是太少了,，不用擔(dān)心,。

勞志明表示，財(cái)務(wù)投資人和產(chǎn)業(yè)投資人關(guān)注重點(diǎn)并不相同,，國(guó)資和民營(yíng)投資人的關(guān)注點(diǎn)同樣各不相同,。

從財(cái)務(wù)投資人的角度，當(dāng)前許多投資人希望轉(zhuǎn)型并購(gòu)基金,，但實(shí)際操作中存在“心有余力不足”的困境,。并購(gòu)基金與傳統(tǒng)PE投資邏輯差異顯著,，而財(cái)務(wù)投資人往往缺乏產(chǎn)業(yè)整合和賦能能力。即便在PE投資中取得成功,，控股型并購(gòu)需要更強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力和資源整合能力,，兩者并非同一邏輯。此外,，并購(gòu)基金面臨退出周期長(zhǎng),、不確定性高的問(wèn)題。因此,，并購(gòu)基金作為財(cái)務(wù)投資者的模式目前仍不成熟,，但隨著經(jīng)驗(yàn)積累和行業(yè)探索，未來(lái)可能會(huì)逐步形成一些嘗試和突破,。

國(guó)內(nèi)并購(gòu)邏輯中,，效率最高且最具鮮明特點(diǎn)的仍是民營(yíng)產(chǎn)業(yè)化路徑，尤其是擁有上市公司平臺(tái)的主體,，其在資源整合,、融資能力和支付便利性上具備顯著優(yōu)勢(shì)。

校對(duì)：冉燕青