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央行開展1萬億元買斷式逆回購操作后,， 近期債券市場(chǎng)再次呈現(xiàn)出震蕩攀升的走勢(shì),。

6月11日，30年期國債期貨收漲0.23%,，自6月6日以來已累計(jì)上漲近1%,。10年期國債期貨、5年期國債期貨等近期也有所走高,。

市場(chǎng)分析人士指出,，近期行情多變且發(fā)展迅速，中美關(guān)稅進(jìn)展決定利率中樞,，資金松緊與市場(chǎng)情緒雕刻利率曲線日度變化,。

債券市場(chǎng)再次震蕩走強(qiáng)

近期債券市場(chǎng)再次震蕩走強(qiáng)，30年期國債期貨漲幅明顯,，2年期國債期貨整體仍處于震蕩走勢(shì),。

截至6月11日收盤，30年期國債期貨的價(jià)格報(bào)120.44元,，距離今年年初的歷史高點(diǎn)近在咫尺,。10年期國債期貨、5年期國債期貨等也有所上漲,。

6月11日，銀行間主要利率債收益率全線下行,。截至發(fā)稿,，30年期國債活躍券的收益率下行1.5個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.8540%,；10年期國債活躍券的收益率下行1.2個(gè)基點(diǎn),，報(bào)1.6455%；5年期國債活躍券,、2年期國債活躍券的收益率也有所下降,。

對(duì)于近期債市再次走強(qiáng)，市場(chǎng)分析人士指出,，6月以來銀行體系資金面持續(xù)寬松,，資金利率走低。市場(chǎng)資金寬松預(yù)期下,，進(jìn)一步帶動(dòng)了債券市場(chǎng)回暖,。

6月5日，央行官網(wǎng)公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕,，2025年6月6日,，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo),、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展1萬億元買斷式逆回購操作,，期限為3個(gè)月（91天）。

6月買斷式逆回購操作發(fā)布后,，同業(yè)存單利率呈現(xiàn)下行走勢(shì),。6月11日，銀行間市場(chǎng)七天期質(zhì)押式回購加權(quán)利率（即R007）報(bào)1.5275%,，較5月的平均水平有所下降,。

華西宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)研究認(rèn)為，6月5日晚間,，央行超預(yù)期調(diào)整了買斷式回購公告形式,，業(yè)務(wù)公告轉(zhuǎn)為招標(biāo)公告，且發(fā)布時(shí)間由月末大幅提前至月初,，本輪開展1萬億元3個(gè)月的買斷式逆回購操作,。央行公告方式的轉(zhuǎn)變，一方面或?yàn)樘嵘_市場(chǎng)操作信息的透明度,，另一方面則是打消市場(chǎng)對(duì)跨季壓力的擔(dān)憂,。下半月央行仍有MLF、潛在的6個(gè)月買斷式回購等操作儲(chǔ)備,，可根據(jù)實(shí)際跨季資金波動(dòng)再做投放調(diào)整,，跨季出現(xiàn)流動(dòng)性大幅收斂的可能性或已不大。

值得一提的是,，近期機(jī)構(gòu)行為層面也迎來利好,，大行在二級(jí)市場(chǎng)配置短債。據(jù)華西宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)研究,，6月第一周,，大行在二級(jí)短債市場(chǎng)的交易表現(xiàn)較為活躍，凈買入1年內(nèi),、1—3年期國債207億元,、483億元。參考2024年7月—8月情形,，這可能是央行重啟買債的信號(hào),，亦或是序曲。

下半年債市或保持震蕩走勢(shì)

在目前市場(chǎng)利率處于低位水平的情況下,，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)下半年債市將保持震蕩走勢(shì),，并且擾動(dòng)因素較多，節(jié)奏判斷難度大。

華泰證券認(rèn)為,，上半年債市多空力量均衡,，賺錢效應(yīng)減弱，下半年債市核心矛盾在于多重變量交織下的“確定性缺失”,。全球秩序重構(gòu)的主線之下,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底線明確，但價(jià)格信號(hào)和融資需求的彈性還需觀察,。全年實(shí)際增速有望實(shí)現(xiàn)5%,，名義增速繼續(xù)筑底。高質(zhì)量發(fā)展之路更加堅(jiān)定,，政策先金融,、后經(jīng)濟(jì)、再改革,。其中,，央行年內(nèi)再次降息的概率在降低，狹義資金面預(yù)計(jì)維持平衡狀態(tài),。供給壓力可控,，需求相對(duì)均衡。在方向上,，下半年債市大概率繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩市特征,。10年期國債利率核心波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在1.5%—1.8%。

中金公司表示,，貿(mào)易順差和財(cái)政赤字這兩個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤源頭都面臨瓶頸,。類似于2023年，經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)前高后低,，債券利率逐步走低的局面,。貨幣政策的放松能起到一石三鳥的作用，穩(wěn)通脹,、防升值,、避免存款和非銀利率體系扭曲,。貨幣市場(chǎng)利率存在較大的補(bǔ)降空間,，一旦短端利率明顯下行，整體債券收益率曲線都會(huì)變陡,，長端利率也會(huì)相應(yīng)下行,。中金公司預(yù)計(jì)到2025年年底，1年期存單利率降至1.0%—1.2%水平,，10年期國債收益率降至1.3%—1.4%,。

校對(duì)：楊立林