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截至2025年4月30日,，滬深交易所共2432家企業(yè)發(fā)布ESG專項(xiàng)報(bào)告，占比為47.26%,，303家為首次發(fā)布,。其中，滬深300,、中證800指數(shù)成分股公司的披露率分別為97%,、89.25%。隨著上市公司ESG信披質(zhì)量改善,，ESG評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性與覆蓋度有望提升,，更多市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)有望納入ESG評(píng)級(jí)因素，官方ESG評(píng)級(jí)體系影響力將持續(xù)提升,。

隨著指數(shù)產(chǎn)品布局逐漸完善,，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，ESG實(shí)踐的財(cái)務(wù)ROI或者增量估值正反饋有望更加明確,；對(duì)資管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),，ESG投資的流動(dòng)性溢價(jià)將顯著增強(qiáng)，投資收益有效性將進(jìn)一步提升,。

來(lái)源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

作者：張若海（中信證券ESG研究首席分析師）,、宋廣超（中信證券ESG研究聯(lián)席首席分析師）

2025年以來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)ESG生態(tài)體系加速完善,，投資影響力顯著加強(qiáng),。區(qū)別于此前各指數(shù)公司基于寬基指標(biāo)編制的ESG基準(zhǔn)等指數(shù)產(chǎn)品，ESG評(píng)級(jí)以負(fù)面剔除策略,、融入現(xiàn)有高影響力寬基指數(shù)的模式不斷推廣,。

繼上證180、中證A500指數(shù)后,，深交所宣布,，2025年6月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)將剔除國(guó)證ESG評(píng)級(jí)B級(jí)以下公司,，ESG評(píng)級(jí)對(duì)資金流動(dòng)的影響規(guī)模將顯著加大。

面向2025年,，疊加交易所,、財(cái)政部持續(xù)完善可持續(xù)披露準(zhǔn)則，ESG評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性與覆蓋度有望進(jìn)一步提升,，更多市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)有望納入ESG評(píng)級(jí)因素,，官方ESG評(píng)級(jí)體系影響力將持續(xù)提升。

01

中證ESG評(píng)級(jí)的指數(shù)化產(chǎn)品已相對(duì)成熟

中證ESG評(píng)價(jià)體系包括環(huán)境（E）,、社會(huì)（S）和公司治理（G）三個(gè)維度,，由13個(gè)主題、22個(gè)單元和200余個(gè)指標(biāo)構(gòu)成,。中證指數(shù)依據(jù)最新公開(kāi)披露信息,、評(píng)價(jià)體系與分?jǐn)?shù)計(jì)算方法，對(duì)評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)進(jìn)行更新,，更新頻率一般為月度,。不過(guò)，當(dāng)公司發(fā)生重大環(huán)境污染,、重大危害公共安全及重大財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重ESG風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí),，將及時(shí)更新。

表1：中證指數(shù)ESG評(píng)級(jí)體系

資料來(lái)源：中證指數(shù)官網(wǎng)

基于中證ESG評(píng)級(jí),，中證指數(shù)對(duì)評(píng)級(jí)的ESG指數(shù)化應(yīng)用進(jìn)行了系統(tǒng)性的布局,，并發(fā)布了多款產(chǎn)品。

中證ESG指數(shù)可分為三大系列：ESG指數(shù)系列,、綠色主題指數(shù)系列,、氣候轉(zhuǎn)型指數(shù)系列。此外,，中證指數(shù)中多個(gè)高影響力指數(shù)已納入ESG因素,，例如中證A500、上證180等市場(chǎng)寬基指數(shù),。

根據(jù)中證指數(shù)ESG月報(bào)統(tǒng)計(jì),，截至2025年3月底，基于中證ESG等可持續(xù)發(fā)展指數(shù)的產(chǎn)品有91只,，規(guī)模合計(jì)746.16億元,。基于中證A50,、中證A100、中證A500等“A系列”指數(shù),、上證180指數(shù)等使用中證ESG評(píng)價(jià)的寬基指數(shù)產(chǎn)品有119只,，規(guī)模合計(jì)3376.96億元,。

02

國(guó)證指數(shù)ESG評(píng)級(jí)首次納入寬基指數(shù)編制

國(guó)證ESG評(píng)價(jià)體系分為四個(gè)層級(jí)，在環(huán)境（E）,、社會(huì)責(zé)任（S）,、公司治理（G）三個(gè)維度下，設(shè)15個(gè)主題,、34個(gè)領(lǐng)域,、220余個(gè)指標(biāo)。國(guó)證ESG評(píng)價(jià)共設(shè)置10個(gè)級(jí)別,，從高到低依次為：AAA,、AA、A,、BBB,、BB、B,、CCC,、CC、C,、D,，反映公司的ESG表現(xiàn)在市場(chǎng)中的相對(duì)水平。

根據(jù)國(guó)證指數(shù)發(fā)布的相關(guān)報(bào)告,，從2024年四季度的國(guó)證ESG評(píng)價(jià)結(jié)果來(lái)看,，深滬A股公司總體ESG績(jī)效表現(xiàn)穩(wěn)中有升，平均得分為59.5分,，A級(jí)至AAA級(jí)公司數(shù)量占30.5%,，B級(jí)至BBB級(jí)公司數(shù)量占66%，B級(jí)以下公司占3.5%,。

國(guó)證ESG評(píng)級(jí)也廣泛應(yīng)用于指數(shù)編制,。截至2024年四季度末，深圳證券信息有限公司（簡(jiǎn)稱“深證信息”）共發(fā)布泛ESG概念指數(shù)75條,。其中,，根據(jù)公司ESG綜合表現(xiàn)編制的ESG系列股票指數(shù)20條，環(huán)境,、社會(huì),、治理等各類單維度系列股票指數(shù)49條，可持續(xù)發(fā)展相關(guān)債券指數(shù)6條,?；谏鲜鲋笖?shù)共開(kāi)發(fā)相關(guān)產(chǎn)品27只，規(guī)模合計(jì)約91億元,。

區(qū)別于此前的ESG系列指數(shù),，2025年4月30日,，深交所修訂創(chuàng)業(yè)板指數(shù)編制方案，并于2025年6月16日正式實(shí)施,，其首次將ESG評(píng)級(jí)引入市場(chǎng)寬基指數(shù),。修訂方案中提及，“引入ESG負(fù)面剔除機(jī)制,，剔除國(guó)證ESG評(píng)級(jí)在B級(jí)以下的股票,，降低指數(shù)樣本發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件概率”。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),，僅創(chuàng)業(yè)板指跟蹤的公募產(chǎn)品便達(dá)83只,，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1238.27億元。

根據(jù)國(guó)證指數(shù)官網(wǎng)查詢結(jié)果,，最新的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股中,，最低評(píng)級(jí)為B，共5家上市公司,，雖暫時(shí)不會(huì)對(duì)成分股篩選造成影響,，但其中3家公司尚未披露2024年ESG報(bào)告，存在因相對(duì)表現(xiàn)下滑導(dǎo)致評(píng)級(jí)下降的可能性,，因此,，應(yīng)持續(xù)關(guān)注ESG評(píng)級(jí)調(diào)整帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

03

趨勢(shì)展望：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的“國(guó)家隊(duì)評(píng)級(jí)”初步顯現(xiàn),，ESG指數(shù)化投資成新趨勢(shì)

政策驅(qū)動(dòng)企業(yè)披露水平提升,，ESG評(píng)級(jí)高質(zhì)量發(fā)展為指數(shù)化應(yīng)用建立良好基礎(chǔ)

2025年以來(lái)，三大交易所與財(cái)政部均實(shí)現(xiàn)了對(duì)企業(yè)可持續(xù)信息披露準(zhǔn)則的細(xì)化升級(jí),，在此前相關(guān)指引的基礎(chǔ)上分別發(fā)布了《可持續(xù)發(fā)展報(bào)告編制指南》和《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則第1號(hào)——?dú)夂?試行）（征求意見(jiàn)稿）》,，為企業(yè)實(shí)踐提供了細(xì)致的解讀，形成了以21項(xiàng)基礎(chǔ)議題為核心,，結(jié)合企業(yè)行業(yè)特征為特色的披露體系,。

同時(shí)，受監(jiān)管政策驅(qū)動(dòng),，國(guó)內(nèi)上市公司披露比例持續(xù)提升,，截至2025年4月30日，滬深交易所共2432家企業(yè)發(fā)布ESG專項(xiàng)報(bào)告,，占比為47.26%,，303家為首次發(fā)布。其中,，滬深300指數(shù)成分股公司披露率達(dá)97%,，中證800指數(shù)成分股公司披露率達(dá)89.25%。

可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)上市公司ESG信息披露質(zhì)量將得到大幅改善,，ESG數(shù)據(jù)底層覆蓋率,、真實(shí)性、可比性與財(cái)務(wù)重要性均將顯著提升,。這可有效改善ESG評(píng)級(jí)自身質(zhì)量，提升ESG評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)投資決策的增量?jī)r(jià)值,，為其后續(xù)指數(shù)化應(yīng)用建立良好基礎(chǔ),。

“國(guó)家隊(duì)評(píng)級(jí)”初步顯現(xiàn)，評(píng)級(jí)影響力一致性增強(qiáng)

近三年來(lái),，面向A股的ESG評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)量快速增多,，且機(jī)構(gòu)屬性日趨多元化，包含了指數(shù)公司,、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),、專業(yè)數(shù)據(jù)商、資管機(jī)構(gòu),、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)等多方參與者,。各機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)價(jià)體系核心理念相對(duì)一致，但評(píng)價(jià)方法差異顯著,。評(píng)價(jià)體系間的本質(zhì)差異是評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)價(jià)值觀的差異,，機(jī)構(gòu)自身屬性、目的不同,，因此形成了對(duì)ESG理念的不同解構(gòu),，最終體現(xiàn)在指標(biāo)設(shè)置、缺失值處理,、權(quán)重設(shè)置等評(píng)價(jià)體系的細(xì)節(jié)中,。

但是，隨著近期ESG指數(shù)化應(yīng)用的發(fā)展,，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的“國(guó)家隊(duì)評(píng)級(jí)”初步顯現(xiàn),。在二級(jí)市場(chǎng)投資中，中證指數(shù)與國(guó)證指數(shù)的ESG評(píng)級(jí)影響力將持續(xù)加大,，受益于大規(guī)模的ESG相關(guān)指數(shù)掛鉤產(chǎn)品,，指數(shù)公司的ESG評(píng)級(jí)變化可直接傳導(dǎo)為資金的買賣行為，從而帶來(lái)流動(dòng)性溢價(jià)或風(fēng)險(xiǎn),，推動(dòng)資本市場(chǎng)形成一致認(rèn)知,。

04

寬基指數(shù)納入ESG評(píng)級(jí)成新趨勢(shì)，ESG因素影響資金規(guī)模將跨越式提升

綠色金融資金規(guī)模加速擴(kuò)張,，ESG評(píng)級(jí)將與寬基指數(shù)結(jié)合,，引導(dǎo)資金流向，形成一定流動(dòng)性溢價(jià)。上交所2024年11月6日發(fā)布的《推動(dòng)提高滬市上市公司ESG信息披露質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2024-2026年）》中明確指出,，支持指數(shù)公司推出氣候轉(zhuǎn)型指數(shù)產(chǎn)品,，鼓勵(lì)基金公司發(fā)行各類ESG主題、綠色主題ETF基金產(chǎn)品和ESG指數(shù)跟蹤基金,，強(qiáng)調(diào)支持上市公司通過(guò)股權(quán)融資,、發(fā)行ESG主題債券、綠色債券,、低碳轉(zhuǎn)型債券等實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型,，并鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為ESG評(píng)級(jí)高的上市公司提供融資優(yōu)惠和便利。

隨著綠色金融的穩(wěn)步發(fā)力,，ESG寬基指數(shù)產(chǎn)品與綠色金融工具創(chuàng)新有望持續(xù)提速,，僅目前宣布納入ESG理念的中證A500、上證180和創(chuàng)業(yè)板指跟蹤產(chǎn)品規(guī)模便達(dá)近4000億元,，因此,，與ESG理念掛鉤資金規(guī)模有望達(dá)到萬(wàn)億體量。

不過(guò)值得注意的是,，當(dāng)前指數(shù)編制主要采用了負(fù)面剔除策略,，由于設(shè)置的剔除限制并不嚴(yán)格，且頭部公司普遍ESG評(píng)級(jí)較高,，因此,，僅較少公司受ESG評(píng)級(jí)直接影響。但隨著ESG指數(shù)產(chǎn)品布局逐漸完善,，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō),，ESG實(shí)踐的財(cái)務(wù)ROI或者增量估值正反饋有望更加明確。另一方面,，對(duì)資管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),，ESG投資的流動(dòng)性溢價(jià)將顯著增強(qiáng)，將進(jìn)一步提升ESG投資收益有效性,。

本文所提及的任何資訊和信息,，僅為作者個(gè)人觀點(diǎn)表達(dá)或?qū)τ诰唧w事件的陳述，不構(gòu)成推薦及投資建議,，不代表本社觀點(diǎn),。投資者應(yīng)自行承擔(dān)據(jù)此進(jìn)行投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)及后果。