證券時報網(wǎng)
康殷
2025-07-21 19:55
特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)炮火全開,，不僅對主要貿(mào)易伙伴（包括歐盟、日本和韓國）發(fā)出關(guān)稅信函,，還對150余個小國設(shè)立10%或15%的統(tǒng)一關(guān)稅。同時,，白宮以美聯(lián)儲大樓裝修超支為由解雇美聯(lián)儲主席鮑威爾的傳言鵲起,，兩位希望接替鮑威爾的候選人發(fā)出立刻降息的呼聲,，債券市場卻反應(yīng)有限。美股略有進賬,，香港恒生指數(shù)上周引領(lǐng)了全球股市,。油價、金價雙雙回落,，比特幣創(chuàng)出新高,。
上周比特幣價格接近12.3萬美元,，創(chuàng)下歷史新高,，所有加密幣市值達到4萬億美元,，也創(chuàng)下歷史新高。加密貨幣受熱捧的主要原因,，是美國國會通過了天才法案（GENIUS ACT）,。對穩(wěn)定幣的監(jiān)管成為法律，為穩(wěn)定幣成為大眾化的數(shù)字交易工具,、儲備手段提供了法理支持,。同時，另一項監(jiān)管數(shù)字資產(chǎn)市場的法案和一項禁止央行發(fā)行數(shù)字貨幣的法案,，獲得眾議院通過,，等待參議院審批。
數(shù)字貨幣和資產(chǎn)一連發(fā)生幾個里程碑事件,，其歷史性意義在于它們從小眾資產(chǎn)轉(zhuǎn)身為華爾街資產(chǎn)邁出了關(guān)鍵一步,，并為其最終成為大眾資產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。華爾街對數(shù)字貨幣和虛擬世界資產(chǎn)垂涎已久,，但是礙于嚴格的監(jiān)管限制而無法染指,。許多大行做了大量的內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從模型到交易平臺多已就緒,，只待監(jiān)管綠燈,。
但是拜登政府對此并不熱衷，美國證監(jiān)會拖到法庭判決要求的截止日才開放了虛擬貨幣ETF發(fā)行,，政府還對虛擬資產(chǎn)實體發(fā)起了一系列法律訴訟,。特朗普入主白宮后將這些訴訟幾乎全部撤回，為虛擬資產(chǎn)的監(jiān)管松綁打開了大門,。數(shù)字貨幣和數(shù)字資產(chǎn)在數(shù)字時代的價值是不言而喻的,，一個被監(jiān)管認可但又去中心化的貨幣/資產(chǎn)體系，為web3金融提供了底層基礎(chǔ),，也為未來的應(yīng)用場景打開了大門,。
鮑威爾上周遭受了狂轟濫炸般的攻擊。不僅共和黨議員公開談?wù)摻夤王U威爾,，現(xiàn)任美聯(lián)儲理事克里斯-沃勒也在一場演講中公開提出了“立即降息的理由”,，此演講甚至被美聯(lián)儲官方網(wǎng)站收錄。注意：不是準備降息,、需要降息,，而是立即降息。作為與鮑威爾一起作決策的政策制定者,，如此公開唱反調(diào),，在筆者記憶中是罕見的。
更具爆炸性的是美聯(lián)儲前理事,、最有可能被提名成為下一任主席的凱文-沃什,，也在電視采訪中嚴厲批評美聯(lián)儲的貨幣政策。他的言論更具殺傷力,。他認為美國已經(jīng)進入以AI為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力時代,，勞動效率有明顯的提高，但是美聯(lián)儲的決策模型和思維仍停留在1978年,，仍沿用當時的生產(chǎn)關(guān)系和物價函數(shù)來評估當前的通脹形勢,。
沃什指出，美聯(lián)儲去年連續(xù)降息時的通貨膨脹遠高于當前水平,，暗示鮑威爾卷入了反對特朗普政府的政治斗爭,。他指出今年上半年美國經(jīng)濟增長遠低于長期潛在增長率，失業(yè)率略高于長期趨勢,，扣除暫時性關(guān)稅因素后的通脹水平接近政策目標,，因此政策利率應(yīng)該轉(zhuǎn)向中性區(qū)間，不應(yīng)該仍是限制性的,。美聯(lián)儲內(nèi)部評估的中性利率在2.75%~3%,，沃什暗示聯(lián)邦利率應(yīng)該有5~6次25點的降息空間。
沃什言論有覬覦美聯(lián)儲主席位置的動機,，其立場不完全客觀,。但是他提出了兩點是值得思考的。首先,，美聯(lián)儲的思維模式和預(yù)測工具是不是仍停留在沃克時代的架構(gòu),？如果美聯(lián)儲思維需要與時俱進，那么下一任主席將帶來結(jié)構(gòu)性改變,。其次,，美聯(lián)儲對關(guān)稅沖擊的憂慮有沒有帶上政治色彩。如果鮑威爾政策有針對特朗普政府的意思,，下一任主席必然糾正,。
回答這兩個問題的不是鮑威爾,，而是下一任主席。答案可想而知,。美聯(lián)儲主席的任命權(quán)在美國總統(tǒng)手里,，特朗普的遴選尺度與選內(nèi)閣成員一樣，忠誠最重要,。下一任候選人看來必須承諾連續(xù),、迅速降息。在筆者看來,，沃什的言論不是對美聯(lián)儲政策的評論,，而是對未來政策的宣告，不是說給電視機前觀眾聽的,，而是對著白宮表態(tài),。
筆者認為，除非出現(xiàn)重大物價意外或金融風險,，鮑威爾會把降息啟動時間拖到9月或更后,，這是他最后的倔強。之后聯(lián)邦利率以每季度25點的速度下調(diào),，新主席上任后,，政策利率迅速走向2.75%甚至更低，同時不排除針對長端國債利率（類似日本YCC）的政策干預(yù)措施,，以舒緩發(fā)債成本,。搞笑的是，有候選人提出“讓美聯(lián)儲更偉大”,，美聯(lián)儲即將被特朗普收入囊中,。
本周焦點有三：1）日本上議院選舉結(jié)果，更重要的是執(zhí)政的自民黨聯(lián)盟如何應(yīng)付黨魁選舉和美國關(guān)稅戰(zhàn)壓力,。2）歐洲央行例會,，預(yù)計利率維持不變。如果美國關(guān)稅打擊如約而至,，則9月和12月可能各減25點,。3）特朗普政府對鮑威爾施以極端壓力，受到威脅的不僅是鮑威爾本人,，更是金融市場（尤其是債市）的信心,。
【作者系淡水泉（香港）總裁兼首席經(jīng)濟學家，本文純屬個人觀點,，不代表所在機構(gòu)的官方立場和預(yù)測,，亦非投資建議或勸誘】
