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近日,，麥田能源股份有限公司（以下簡稱“麥田能源”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理,，并進入問詢階段,。保薦機構為國泰海通證券,，上市計劃融資16.61億元。

成立之初,，麥田能源就因獲得青山控股旗下永青科技的資本注入而備受關注,。截至目前，公司已完成三輪融資,，還吸引了國家電投,、朝希資本,、華峰集團和森馬集團等機構和公司的關注,。

境外收入占比較高

從招股書來看,，麥田能源目前主營儲能逆變器,、儲能電池及電池模組和并網逆變器等產品,。2019年9月,，江蘇麥田,、永青科技,、江蘇向天共同出資成立了麥田能源,。其中，江蘇麥田為麥田能源控股股東,，朱京成是公司實控人,。

業(yè)績方面，2022年至2024年,，麥田能源營業(yè)收入分別為24.86億元、28.99億元和33.92億元,，凈利潤分別為1.99億元,、1.49億元和2.67億元。其中,，由于產品主要銷往海外，境外市場的穩(wěn)定性對公司業(yè)務發(fā)展較為關鍵,。2022年至2024年，公司境外銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為95.24%,、93.85%和97.54%，境外銷售占比較高,，主要外銷國家包括德國、英國,、波蘭、南非,、印度和巴西等,。

麥田能源在招股書中坦言：“近年來，國際環(huán)境及貿易局勢復雜多變,，地緣政治,、貿易爭端迭起,，各國家和地區(qū)的政治環(huán)境、法律法規(guī),、貿易政策,、產業(yè)政策等均存在不確定性,。”

青山控股提前布局

值得一提的是,，成立伊始,，麥田能源就獲得了青山控股的青睞,，其控股子公司永青科技在公司成立時的出資比例為40%,。目前,，永青科技持有麥田能源24.96%股份,，位列第二大股東,。

作為世界領先的不銹鋼和鎳生產商,，青山控股自2017年起進軍新能源產業(yè),，瑞浦蘭鈞是其通過永青科技投資的首家新能源企業(yè),，專注于動力和儲能鋰電池領域,。由于瑞浦蘭鈞和麥田能源在產業(yè)鏈層面的協(xié)同,，瑞浦蘭鈞通過向麥田能源銷售電芯和電池模組等產品,，多次成為麥田能源的第一大供應商。

具體來看,，2022年至2024年麥田能源向瑞浦蘭鈞及其子公司重大經常性關聯(lián)采購金額分別為6.5億元、2.09億元和2.8億元,，占當期營業(yè)成本的比例分別為35.91%,、10.05%和11.70%,。

對于關聯(lián)采購的合理性,，公司在招股書中解釋稱：“瑞浦蘭鈞作為全球領先的動力電池和儲能電池企業(yè),，其產品質量優(yōu)異,、供應穩(wěn)定。同時,，瑞浦蘭鈞溫州廠區(qū)與公司溫州廠區(qū)相近，公司向其采購電芯具有業(yè)務交流方便,、運輸成本低,、售后響應快等優(yōu)勢?！?/p>

除了原材料采購,，由于存在資金缺口,，麥田能源在2022年和2023年還曾向青山控股及永青科技借款用于資金周轉。2022年,，公司對永青科技的期初應付資金余額為5.6億元,，青山控股也在同年拆入資金9.1億元,。根據借款協(xié)議，借款用于公司經營周轉,，年利率6%,，公司已于2023年5月付清所有拆借本金和利息。

研發(fā)投入低于同業(yè) 毛利率高于同業(yè)

與此同時,，作為一家成立于2019年的公司,，麥田能源僅僅用了6年的發(fā)展時間，便迅速追趕上了固德威,、首航新能和艾羅能源等發(fā)展了十幾年的老牌企業(yè)。

在研發(fā)能力層面,，2022年至2024年,，同行業(yè)可比公司研發(fā)人員數(shù)量的平均值分別為1158人、1723人和2106人,，即使剔除研發(fā)人員數(shù)量最多的陽光電源，其余所有可比公司的研發(fā)人員數(shù)量在2024年都超過了500人,。

而麥田能源同期的研發(fā)人員數(shù)量則分別為237人,、378人和443人。這也導致麥田能源的專利數(shù)量略顯遜色,，發(fā)明專利數(shù)量僅為26項,，同行業(yè)可比公司則多在百項以上,，陽光電源的發(fā)明專利更是達到1786項,。

對比同行業(yè)可比公司，麥田能源在研發(fā)投入金額上也較低,，2022年至2024年,，公司研發(fā)投入金額分別為1.01億元、1.8億元和2.4億元,。同期行業(yè)可比公司的平均值則分別為5.3億元,、7.6億元和9.7億元,，剔除研發(fā)投入最多的陽光電源，其余公司每年的研發(fā)投入也多在3億元以上,。

然而，盡管在研發(fā)層面仍有提升空間,，麥田能源的毛利率卻直追甚至反超一眾老牌企業(yè)。以儲能逆變器為例,，作為公司的核心產品之一，該產品在主營業(yè)務中的占比為20%左右,。2022年至2024年，該產品的毛利率分別為49.92%,、52.73%和39.45%,，行業(yè)平均值則分別為43.90%、48.36%和41.02%,。

從公司對此的解釋來看,，陽光電源未單獨披露儲能逆變器的毛利率，錦浪科技則主要面向國內市場,，毛利率顯著低于行業(yè)均值,。2022年及2023年，公司儲能逆變器毛利率總體高于艾羅能源,、首航新能及固德威,，是業(yè)務側重及存在結構差異所致。

盡管從業(yè)績規(guī)模來看,，麥田能源發(fā)展速度較快,，但據不完全統(tǒng)計，2024年僅有永臻科技,、拉普拉斯和艾羅能源3家光伏領域企業(yè)順利上市,，首航新能則于今年4月上市。麥田能源能否保持高增速并行穩(wěn)致遠,，仍有待時間的進一步檢驗,。